OPÇÕES TRADING.
Volatilidade Sorrisos e Cisnes Negras.
Nos nossos artigos anteriores, sabemos que um parâmetro essencial quando as opções de preços são a volatilidade. A volatilidade é uma medida da flutuação de preços em torno de um movimento de tendência médio. Neste artigo, analisaremos o efeito de variável volatilidade e eventos extremos sobre o preço das opções.
Em nosso artigo sobre preços lembramos que a ferramenta de preços de opções padrão é o modelo Black Scholes. No entanto, o modelo não faz uma suposição correta sobre o mercado, pois ele usa uma volatilidade constante ao longo do tempo. Como a recente crise de crédito mostrou, isso parece estar longe de ser verdade. O mercado trocou entre regimes de ação silenciosa antes da crise de crédito com alta volatilidade observada na crise de crédito ou mesmo movimentos extremos no caso de pinos de moeda serem quebrados ou padrão soberano. Esses cenários precisam ter preço nas opções em greve e maturidade. O mercado usa o modelo Black Scholes para preços, mas faz isso variando o parâmetro de volatilidade para diferentes opções.
A greve no dinheiro, colocada em torno do nível atual do ponto, geralmente é comercializada com o menor parâmetro de volatilidade. Isso reflete o fato de que, se o preço à vista permanecer na vizinhança da greve no dinheiro, a volatilidade é baixa. Além disso, se a volatilidade deve aumentar o local, provavelmente terá se movido, resultando na opção ter se tornado muito fora do dinheiro e, portanto, sem valor ou movido longe no dinheiro, resultando no preço da opção igual a um ponto posição com início na greve. Ou seja, o risco de volatilidade desaparecerá. Quanto mais nos afastarmos do ponto de equilíbrio, maior a probabilidade de nos mudarmos para um regime de volatilidade mais elevado e, portanto, a volatilidade é citada mais alto. Olhando para a volatilidade em função do preço de exercício, obtemos uma curva que se assemelha a um sorriso, veja a Figura 1 e, como conseqüência, nos referimos a isso como o sorriso de volatilidade de um par de moedas e tenores específicos.
O sorriso é, é claro, diferente para diferentes pares de moedas e tenores. Alguns sorrisos são uniformemente distribuídos tanto no lado da colocação quanto no lado da chamada, enquanto outros estão inclinados para um lado. Uma inclinação indica que o mercado vê uma maior probabilidade de uma estampa nesse lado da greve no dinheiro. Isso poderia, por exemplo, estar em um par de moedas usado para negociação. Um aumento na moeda de financiamento pode forçar a liquidação e um movimento forte subseqüente com alta volatilidade.
Para descrever o sorriso, o mercado FX adotou o padrão de citar o estrangulamento / borboleta e a estratégia de reversão de risco em certas greves em comparação com a greve no dinheiro. As greves usadas geralmente serão baseadas no delta (a sensibilidade do preço da opção a um movimento no preço à vista). O delta mais negociado é o delta 25. Essa é a greve onde a opção out-of-the-money tem um delta de 25%. O estrangulamento, veja a Figura 2, trata de duas posições longas em cada asa e, portanto, representa o preço médio nesses pontos de asa acima do nível do dinheiro em termos de volatilidade. (A opção de referências de mercado para cada lado do dinheiro como asas. A ala de colocação é onde as colocações estão fora do dinheiro. Ou seja, as greves estão abaixo do dinheiro. A ala de chamada é o lado oposto.) A citação do estrangulamento pode ser vista como uma expressão da inclinação do sorriso, veja a Figura 1. A reversão do risco, veja a Figura 3, é o significado de ser uma longa chamada e uma curta colocação e, portanto, representa a diferença de preço entre as duas asas. A citação de reversão de risco pode ser vista como uma expressão da omissão do sorriso, veja a Figura 1.
Um comerciante de opções pode usar as cotações de sorriso para entender a visão do Market & rsquo; em um par de moedas específico e trocar contra isso. O estrangulamento trata em particular com a volatilidade e não é direcional. Portanto, é melhor usado como uma estratégia de escalação em gama, conforme descrito no artigo anterior. Isso é longo o strangle e delta hedging em antecipação a um maior regime de volatilidade e obter uma maior alavancagem do que simplesmente negociar o dinheiro. Ou pode-se curvar as asas se o mercado estiver superestimando o risco de mudança de regime. A inversão de risco, por outro lado, sempre se torna um comércio direcional, dando ao comerciante uma posição gama longa de um lado e uma curta no outro lado. Por exemplo, pode-se considerar que o mercado está exagerando o risco de queda no EURUSD. Por exemplo, na redação deste artigo, há uma inclinação que favorece um USD mais forte e mais fraco e, portanto, pode-se considerar passar da reversão do risco. O negócio, obviamente, ganhará dinheiro se o euro começar a se reunir. No entanto, o acordo também poderia ser lucrativo, pois o preço à vista não chegaria a lugar algum, caso em que a perna provavelmente começaria a cair no preço, ou o local poderia cair a uma taxa mais lenta do que a volatilidade sugerida pela perna que abre assim para uma estratégia de scalping gama por delta hedging a queda adicional no local. A estratégia de opções deixa assim mais oportunidades para um comércio rentável do que a posição de ponto simples.
Para descrever o sorriso, o mercado FX adotou o padrão de citar o estrangulamento / borboleta e a estratégia de reversão de risco em certas greves em comparação com a greve no dinheiro. As greves usadas geralmente serão baseadas no delta (a sensibilidade do preço da opção a um movimento no preço à vista). O delta mais negociado é o delta 25. Essa é a greve onde a opção out-of-the-money tem um delta de 25%.
O estrangulamento, veja a Figura 2, trata de duas posições longas em cada asa e, portanto, representa o preço médio nesses pontos de asa acima do nível do dinheiro em termos de volatilidade. (A opção de referências de mercado para cada lado do dinheiro como asas. A ala de colocação é onde as colocações estão fora do dinheiro. Ou seja, as greves estão abaixo do dinheiro. A ala de chamada é o lado oposto.) A citação do estrangulamento pode ser vista como uma expressão da inclinação do sorriso, veja a Figura 1. A reversão do risco, veja a Figura 3, é a combinação de uma chamada longa e uma curta e, portanto, representa a diferença de preço entre as duas asas. A citação de reversão de risco pode ser vista como uma expressão do aspeto do sorriso, veja a Figura 1. Um comerciante de opções pode usar as cotações do sorriso para entender a visão do Market & rsquo; s em um par de moedas específicas e trocar contra isso. O estrangulamento trata em particular com a volatilidade e não é direcional. Portanto, é melhor usado como uma estratégia de escalação em gama, conforme descrito no artigo anterior. Isso é longo o strangle e delta hedging em antecipação a um maior regime de volatilidade e obter uma maior alavancagem do que simplesmente negociar o dinheiro. Ou pode-se curvar as asas se o mercado estiver superestimando o risco de mudança de regime. A inversão de risco, por outro lado, sempre se torna um comércio direcional, dando ao comerciante uma posição gama longa de um lado e uma curta no outro lado. Por exemplo, pode-se considerar que o mercado está exagerando o risco de queda no EURUSD. Por exemplo, na redação deste artigo, há uma inclinação que favorece um USD mais forte e mais fraco e, portanto, pode-se considerar passar da reversão do risco. O negócio, obviamente, ganhará dinheiro se o euro começar a se reunir. No entanto, o acordo também poderia ser lucrativo, pois o preço à vista não chegaria a lugar algum, caso em que a perna provavelmente começaria a cair no preço, ou o local poderia cair a uma taxa mais lenta do que a volatilidade sugerida pela perna que abre assim para uma estratégia de scalping gama por delta hedging a queda adicional no local. A estratégia de opções deixa assim mais oportunidades para um comércio rentável do que a posição de ponto simples.
O risco de preço das mudanças no regime de volatilidade é capturado pelas citações nos pontos delta. No entanto, como o delta descreve a possibilidade de o mercado se mudar para uma certa greve no mundo de Black Scholes, isso não é bom em descrever eventos extremos. O ponto aqui é que tais eventos exigiriam uma enorme volatilidade para se ajustarem ao mundo de Black Scholes ou simplesmente teriam zero probabilidade e, portanto, sem valor. Portanto, essas opções em Cisnes Negras terão frequentemente um preço em termos de pip, onde cada pip acima de zero pode ser interpretado como o mercado vendo o risco de a moeda fazer um movimento extremo para essa greve particular. O curto-circuito dessas opções provavelmente levará a um pequeno lucro agradável, na maioria das vezes. No entanto, deve empurrar para empurrar e a opção se torna in-the-money, o resultado provavelmente será catastrófico, já que a noção de um mercado de funcionamento normal com boa liquidez provavelmente é aprovada e, portanto, as oportunidades de hedge seriam pequenas. As opções deste calibre devem, portanto, ser vistas como apostas puras em eventos extremos.
Volatilidade Sorriso.
O que é um "sorriso de volatilidade"
Um sorriso de volatilidade é uma forma de gráfico comum que resulta de traçar o preço de exercício e a volatilidade implícita de um grupo de opções com a mesma data de validade. O sorriso da volatilidade é assim chamado porque parece uma pessoa sorrindo. A volatilidade implícita é derivada do modelo de Black-Scholes e a volatilidade se ajusta de acordo com a maturidade da opção e a medida em que é in-the-money (dinheiro).
BREAKING Down 'Volatilidade Sorriso'
The Volatility Smile Enigma.
O sorriso da volatilidade é peculiar porque não é previsto pelo modelo Black-Scholes, que é usado para preço de opções e outros derivados. O modelo de Black-Scholes prevê que a curva de volatilidade implícita é plana quando plotada em relação ao preço de ataque. Espera-se que a volatilidade implícita seja a mesma para todas as opções que expiram na mesma data, independentemente do preço de exercício.
Explicações para Volatilidade Sorriso.
Existem várias explicações para o sorriso da volatilidade. O sorriso da volatilidade pode ser explicado pela demanda dos investidores por opções da mesma data de vencimento, mas por preços de exercício diferentes. As opções de dinheiro e fora do dinheiro geralmente são mais desejadas pelos investidores do que as opções de dinheiro. À medida que o preço de uma opção aumenta de igual forma, a volatilidade implícita do subjacente aumenta. Como a demanda aumentada oferece os preços dessas opções, a volatilidade implícita para essas opções parece ser maior. Outra explicação para o paradigma de volatilidade implícita no preço de exercício enigmático é que as opções com preços de exercício cada vez mais longe do preço à vista da conta do ativo subjacente para movimentos extremos do mercado ou eventos de cisnes negros. Tais eventos são caracterizados por extrema volatilidade e aumentam o preço de uma opção.
Implicações para o Investimento.
O sorriso de volatilidade é usado na análise de uma série de investimentos. Não pode ser observado diretamente nos mercados cambiais de balcão, embora os investidores possam usar volatilidade no dinheiro e dados de risco para pares de moedas específicos para criar um sorriso de volatilidade para um preço de exercício específico. Os derivados do patrimônio mostram os pares de preços e volatilidade, permitindo que o sorriso seja criado com relativa facilidade.
O sorriso da volatilidade foi visto pela primeira vez após o acidente do mercado de ações de 1987, e não estava presente antes. Isso pode ser o resultado de mudanças no comportamento dos investidores, como o medo de outro acidente ou cisne negro, bem como problemas estruturais que vão contra os pressupostos de preços das opções Black-Scholes.
Murex Experts.
Na semana passada, analisamos a volatilidade das taxas, desta vez, vamos cavar a volatilidade FX.
Volatilidade Forex & # 8211; Volatilidade ATM.
Este é realmente bastante simples, você simplesmente tem uma volatilidade para cada pilar e cada par de moedas. De acordo com outras volatilidades, você pode relacioná-las com o spread e o fator. O conjunto de pilar tende a ser comum em vários pares de moedas e é definido nos grupos de volatilidade.
Mas para tornar este parágrafo mais interessante, você pode definir um par como não líquido e definir uma moeda dividida. Por exemplo, se você for pesado em TRY / ZAR (ou seja, muito extremo), você estará lutando para criar uma curva de volatilidade para isso. Você pode definir a volatilidade para USD / TRY e USD / ZAR. Ao fornecer correlação (pode ter valores diferentes dependendo de pilares), a Murex pode então calcular a volatilidade TRY / ZAR. (efeito cruzado). Embora bastante útil, fornecer correlação também é bastante difícil como uma tarefa.
Está ficando mais frequente para taxas, mas para FX você geralmente interpola em variância em vez de volatilidade (interpolação vvt)
Volatilidade Forex & # 8211; Smile volatilidade.
O sorriso por volatilidade FX geralmente é definido em uma escada delta. Normalmente você tem 10, 25%, 75 e 90 pilares. Ligue para 10, ligue para 25, coloque 25 e coloque 10. Uma chamada com 90% de delta tem a mesma volatilidade do que uma queda de 10%.
Mas, mais interessante, o sorriso geralmente é citado em Reversão de risco e Strangle (ou voe)
RR25 = chamada Delta 25 & # 8211; Delta colocou 25.
(tão efetivamente que a diferença entre chamada e colocada para um determinado nível delta)
STR25 ou FLY25: (Delta chamada 25 + Delta colocar 25) / 2.
Você pode mudar facilmente de um para outro dentro do Murex ou até mesmo exibir um sorriso com incremento de delta de 5% no caso de você precisar de uma visão melhor da volatilidade (Murex também pode exibir greves correspondentes)
A interpolação pode ser qualquer uma das normais: linear, spline, polinômio, etc. & # 8230;
Eu percebi que ainda tenho um pouco de discussão sobre as volatilidades de Fx: corte de spreads, dinâmica de sorriso, sorriso de data curta e # 8230; Então eu dividirei esta publicação em 2 com a segunda parte na próxima terça-feira!
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